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二战后，伴随美国确立全球经济霸权地位，美元也成为国际主要贸易结算和储备货币。我们在《汇率分析框架与人民币展望》系统梳理了汇率决定经典理论与分析框架，从历史来看，美元指数在中长期取决于美国经济增长前景和货币政策，在短期受全球避险情绪影响较大。

2）经常项目、财政双赤字，外汇储备单薄。我们通过对个新兴经济体经常项目顺差/GDP、财政盈余/GDP以及外债/外储测算后发现，部分新兴市场国家出现经常项目赤字与财政赤字并存，需依靠金融资本账户顺差维持国际收支平衡，外汇储备较为单薄，其中阿根廷、赞比亚、土耳其、巴基斯坦和南非外债分别为其外汇储备的5.1、4.1、3.8、3.3和3.1倍，土耳其、巴基斯坦、阿根廷、埃及、赞比亚、哥伦比亚、南非等国在外汇储备单薄的情况下存在大幅贸易逆差，外汇敞口更易受到外部冲击。

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从今年沪港通和深港通的数据我们可以看到，外资买入A股金额在日益增加，最新的日均净买入额已经接近20亿，而持仓总市值已经接近2万亿，相信要不了多久我们又会看到熟悉的“为什么底总是给老外抄去”的言论。事实上，这两年来，外资对于中国经济和A股的信心越来越强，中国崩溃论的声音已经越来越弱，即使在当前贸易摩擦如火如荼之时。对于外资而言，他们经历过和看过太多周期的演化史，或许更能理解周期的轮回，基于一个更长周期的维度，他们更愿意在底部区域买进，当然他们买入的都是各行各业的龙头公司，其中也包括了部分传统产业的行业龙头，因为当传统产业从增量经济时代进入到存量经济时代时，龙头企业有着比以往任何时候都更强的竞争力和产业整合优势。